小天鹅A(000418):万博手机行业集中度提升的最大受益者

发表于 讨论求助 2018-12-22 03:42:50

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司发布一季度业绩报告,营业收入为56.90亿元,较上年同期增34%;归属于母公司所有者的净利润为3.97亿元,较上年同期增25%


一季度收入高增长主要得益于:1)内销份额持续快速提升,均价受益提价及滚筒、洗烘一体机占比提升持续走高;另外,电商渠道保持高速增长,一季度电商零售额14.3亿元,同比增长60%。自去年下半年起,公司滚筒万博手机一直供不应求,相信随着新产线的投产,市占率有望加速提升。2)受益欧洲和中东地区的订单高增长外销增速迅猛,预计增速高于内销,目前公司外销占比约20%(大股东美的集团占比超40%),未来公司外销可拓展空间依然广阔。


毛利率环比改善,投资收益助净利率维持稳定。受原材料成本上涨影响,公司17Q1毛利率25.69%,同比降低2.44个百分点,但随着季度初出厂价的上调,毛利率环比改善2.38个百分点,预计2季度成本对毛利率的影响将明显减弱。


2017年1-3月小天鹅品牌销量市占率17.8%,同比微降0.2pct,但美的同比提高了0.9pct,两者合计占比26.4%,超过了海尔0.1pct。同期国外品牌市占率同比下降0.6pct,国产万博手机市场寡头优势愈发显著。


未来三年将是滚筒万博手机快速提升销售占比的发展阶段。中怡康数据,2017年1-3月,滚筒万博手机在全部出售的万博手机零售量中占比43.8%,较上年同期提高5.4pct。其中小天鹅、美的分别占总销量的7.6%2.8%,最高的海尔独占10.6%,同比分别提高1.4pct、0.2pct、1.5pct。滚筒万博手机均价高于普通万博手机,毛利率较波轮万博手机略高,显著高于双缸万博手机,有助于提升公司的收入和盈利。我们认为,小天鹅在滚筒万博手机领域竞争优势显著,消费升级+挤占国外品牌市场份额,公司将显著受益于滚筒替代带来的消费升级趋势。
预计全年收入端均有望保持20%以上的增长。未来三年,伴随结构优化,均价提升及垄断红利的释放,公司业绩保持25%以上复合增长的确定性强。pe(17E)19倍,增持评级。




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